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产品市场品牌结构调整保业绩稳步快速增长

2022-04-21 来源:大连农业机械网

产品、市场、品牌结构调整保业绩稳步快速增长

产品、市场、品牌结构调整保业绩稳步快速增长2012-05-08 投资要点:行业稳步增长,人均消费量仍存上行空间。2011年我国啤酒行业继续保持稳步增长态势,以4899万千升的总量连续第9年蝉联全球首...投资要点:

行业稳步增长,人均消费量仍存上行空间。2011年我国啤酒行业继续保持稳步增长态势,以4899万千升的总量连续第9年蝉联全球首位,比2010年增长10.67%,增速创近年高点。不过,从人均消费量角度来看,当前我国人均啤酒消费仅为36公升,刚与全球平均水平相当,而发达国家人均消费量已基本在80公升水平,其中德国、美国、日本分别为115公升、110公升和50公升,我国的人均啤酒消费水平仅到主要啤酒消费国的20-30%,与欧美日本发达国家相比还有一定差距,即便是与邻国日本相比,人均消费水平也要低约30%,行业产销量仍存进一步上行空间,预计2012年行业增速仍将维持在7-8%。

遵循美国发展模式,强者越强。当前各国啤酒行业发展模式大体可分为两类,一是几大垄断集团与千余家小作坊式企业共存的美国模式,二是多品牌多品种中小规模酒庄共同发展的德国模式。从目前我国啤酒行业的发展规模、市场结构等方面来看,我国啤酒行业的发展模式将类似于美国模式,资金、技术、品牌几大因素将主导中国啤酒发展的导向,几家垄断龙头的基地市场建设将决定未来行业竞争格局,成为其长期可持续发展的重要基础,表现为:以雪花、青岛、燕京为代表的年产销量500-600万吨以上的第一梯队集团,将凭借其资金、技术、品牌优势取得更快发展,实现强者越强的发展态势;年产100万吨以上的第二梯队企业将逐步得到行业整合,退出市场;年产100万吨以下的小酒厂将固守现有市场,现单体规模越来越小趋势。

市场结构调整,向中西部市场转移。近几年燕京在巩固传统的优势地区北京市场的基础上,积极进行全国市场战略布局。通过收购兼并、扩建新建等方式,已经形成了北京、广西、内蒙、福建、湖北五大核心优势竞争区域,基地市场基础扎实,其中在北京、广西市场占有率达85%以上,内蒙古地区市场占有率亦在70%以上。未来,公司将进一步拓展新兴市场,由于当前我国啤酒消费存在显著的东西差距,随着中西部地区经济的快速发展,其啤酒消费增长潜力将逐步释放,近几年即已表现出快于东部的发展势头,公司进一步发展方向将定位于向中西部转移,四川、陕西、贵州等地将成为其今后投资的重点。目前来看,新兴的四川、贵州、云南、新疆等地市场进入速度较快,四川、新疆两地已进入盈利期,其中新疆石河子地区的占有率已超过80%。

产品、品牌调整,提高中高档产品比重。公司将继续推行“1+3”品牌战略,实施产品、品牌结构调整。2011年燕京主品牌及漓泉、惠泉、雪鹿三大区域性强势品牌的集中度已达90%以上,其中燕京品牌的啤酒已占公司总销量的60%以上,提价与产品结构提升带动公司吨酒价格比上年上升7.5%。未来,公司仍将遵循提价与产品结构提升并举策略,重点提升6-8元中档酒鲜啤酒比重,并着力发展听装啤酒,推动产品线上移,逐步提高产品收益效率,提高中高档产品比重。此外,2012年初,公司上调了普通清爽啤酒价格,由每瓶3元涨至4元,目前来看,提价市场消化较好,将对公司2012年业绩增长形成助力。

原材料价格波动有限,毛利率保持平稳。原材料价格约占燕京生产成本的32-33%,原材料价格波动对公司盈利空间影响较大。由于2010/2011季公司原料大麦主要进口国加拿大大麦丰收,啤麦质量、数量均显著提升,且公司采购策略得力,2012年公司大麦成本价格基本保持平稳。酒花价格虽有小幅提升,但也基本稳定。预计今年公司原材料价格成本对未来业绩影响不会很大,毛利率将保持平稳。

收购金威或促燕京在广东市场实现进一步突破。广东地区经济发达,居民收入水平较高,具有较大的消费潜力,当前竞争激烈。公司2004年进入广东市场,近几年销量增速均在30%以上,至2011年销量已达43万吨,但与青啤等相比仍有一定差距。此次若能成功收购金威,其在广东地区将有近140万吨产能,其销量也将接近90万吨,将助力公司在广东地区实现进一步突破。此前,公司已采取多种渠道、多种手段募集资金,目前燕京、百威英博和珠啤入围二轮竞价。

九龙斋回归高端策略,未来或成新一增长点。2007年公司发掘出九龙斋系列酸梅汤,一经推出即取得良好市场反响,一度成为北京单一品牌、单一品种饮料新品销量第一名。2011年初由于营销策略失误,九龙斋销量受到较大影响,费用激增,业绩大幅下滑。自2011年6月起,公司重新调整了营销团队,确定了基地式发展的营销战略,并回归九龙斋高端定位,主打5种中药、纯冰糖古法熬制、不加添加剂的健康概念,目标白领人群,目前市场反映较好,封闭渠道、特殊通道增长较快,销量已在北京地区单一品牌、单一品种饮料中位列第2、3位。未来,九龙斋作为北京传统饮料具有较好的历史基础,随着居民收入提高,食品安全意识进一步增强,将具有较好的市场前景,或有望成为公司新一业绩增长点。

投资建议:一季度是啤酒消费淡季,公司增速较缓,4月起产销量已有明显提升,我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.76、0.86、0.97元,对应动态PE分别为20.6、18.3、16.2倍,给予“中性”评级。

风险提示:大麦等原材料价格波动;营销费用居高不下。

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