[划重点]8月挖掘机销量点评低基数下持续高增长关注交易性机会

8月挖掘机销量点评：低基数下持续高增长 关注交易性机会

8月挖掘机销量点评：低基数下持续高增长 行业近况8月挖掘机行业销量4,370台（不含龙工），同比增长44.9%，环比增长19.3%，1~8月行业累计销量45,471台，同比增长8.4%。...行业近况

8月挖掘机行业销量4,370台（不含龙工），同比增长44.9%，环比增长19.3%，1~8月行业累计销量45,471台，同比增长8.4%。

评论

1）国内销量增长迅速：8月我国东/中/西部挖机销量同比增长50.2%/53.3%/54.2%。国内销量同比增长52.6%，出口同比增长5.1%；1~8月累计看，东/中/西部销量分别增长7.1%/7.3%/5.8%。国内和出口销量累计增长6.6%和25.4%。

2）主要品牌销量快速增长。国产品牌中，8月山河智能/三一重机/柳工/厦工分别销售150/872/180/91台，分别同比增长59.6%/55.4%/35.3%/18.2%。国产品牌前8月累计市场份额48.7%，同比下降0.17ppt。外资品牌中，日系小松/日立销售332/248台，同比增长60.4%/41.7%；韩系现代江苏/斗山销售78/261台，同比增长239%/60.1%；卡特彼勒销量651台，同比增长77.4%。

3）产品类型上，大挖和小挖销量实现高速增长：8月小挖（13吨及以下）同比增长56.8%，大挖（30吨及以上）销量增长69.6%，中挖（13吨~30吨）同比增长23.1%；1~8月大挖累计增长45.7%，小挖累计增长7.5%，中挖累计增长1.1%。

估值与建议

低基数、煤炭矿山需求复苏和抗洪救灾需求共同作用。我们再次强调8月低基数的影响（去年8月挖机销量为2008年来非春节月份的历史最低点），其次煤炭矿山需求增加使得大挖销量高速增长，第三，8月抗洪救灾（湖北）和洪灾后水利管改造需求（安徽）使得小挖需求激增。往前看，9月挖机销量预计4,000台以上，同比增长25%，我们重申数据改善至少持续到10月份的判断。

利用小时数实现双位数正增长。8月小松利用小时数同比增长10.6%。且我们跟踪的汽车起重机、挖掘机和混凝土泵车小时数均呈双位数增长，验证了我们对下游弱复苏的判断。往前看，工程机械企业业绩反转有赖于利用小时数的持续提升。

投资建议上，考虑到政府宽财政、稳增长的政策导向，以及未来数据持续向好的趋势，我们维持工程机械交易性机会的判断，A股关注龙头企业中联重科、三一重工，以及恒立液压、建设机械。H股继续推荐低估值（P/B0.5x）的中联重科。

风险

行业需求下滑导致业绩持续低于预期。（本文中财）

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陈小舒教授